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銷售情況：重點城市成交同比大幅下跌，春節后成交的恢復程度較弱。統計的一二線重點城市整體成交環比上升59%(基數受春節假期影響) ，同比下降29%(基數受去年國五條導致銷售大幅上升的影響) ，從重點城市3月成交的絕對量上看，2014年 3 月成交明顯低于 2010 和 2012 年 3月成交，我們認為 3 月成交的恢復程度較往年是偏弱的。從年初至今累計成交上看，統計的 22個城市累計同比下降22%，累計同比降幅進一步擴大。3 月我們統計的多數城市庫存有所上升，一線城市上海、北京、深圳庫存分別變化 4%/9%/10%。從草根調研看，較高的按揭利率和緊張的按揭額度在3月并未得到明顯緩解，地產需求端偏弱的局面仍在持續。
房 價：環比漲幅繼續收窄。全國百城房價指數新房價格 3 月環比上升0.38%(2月：0.54%) ，環比漲幅從2013年10月以來持續收窄，本月環比漲幅已經接近 2011 年 7 月的水平。雖然環比價格上漲的城市數為 63個仍然沒有明顯下降，但是僅有 16 個城市新房價格環比漲幅大于 1%，也接近2011年的低位水平。我們認為如果當前流動性維持，整體新房價格環比漲幅下降的現象可能會在近期出現。
土地市場：成交有所降溫，但當前熱點城市的土地溢價率仍然維持高位。
政策面預期明顯改善：市場關于政府托底經濟，在房地產方面進行放松的預期增強。我們認為在當前基本面下，政策確實可能存在一定幅度的調整空間，部分城市 放開限購也可能會發生。但我們認為放開更可能發生在供求關系問題較大的城市，且放開限購并不是全面放開，而是逐步寬松限購條件，這種寬松可能不會導致銷量 的大幅回升。
估值回升到2012年以來均值位置。 目前房地產板塊PE-TTM相對滬深300為 1.33，接近 2012 年以來均值水平。政策預期催化的本輪地產板塊反彈仍然具有一定的可持續性，4 月或仍可取得相對收益。但是我們仍然認為，當前行業當前成交開始萎縮的時間較短，且房價上來看處于“量縮價跌”的周期中，按揭貸和地產企業融資未出現明顯 的放松，因此未來成交量面臨較大的下行壓力，部分城市存在著價格調整的可能性，部分企業存在資金斷裂的風險，這都將壓制本輪反彈的高度。我們建議投資者配 置受益于京津冀一體化的區域性機會的華夏幸福，同時建議配置龍頭企業萬科、保利、金地、招地。
